中兴通讯三季报净利润大减 3月至今千亿市值蒸发

中国经济网 阅读:62924 2020-11-16 20:02:19

来源:中国经营报

本报实习记者吴清记者李正豪北京报道

受益于国内5G网络的大规模建设和疫情迅速被控制,5G相关产业快速兴起,国内5G行业龙头中兴通讯业绩却意外出现了下滑。

近日,中兴通讯(000063.SZ)发布2020年第三季度报告显示,2020年1~9月,中兴通讯实现营业收入741.3亿元人民币,同比增长15.4%;实现净利润27.1亿元人民币,同比下降34.3%,其中第三季度净利润8.55亿元,同比下降67.83%。这样的业绩表现让市场大跌眼镜,财报公布后公司股价应声下跌。实际上,自3月份以来,中兴通讯的市值一路下跌近40%,蒸发1000亿元。

对于净利润的大跌,中兴通讯方面11月10日在回应《中国经营报》记者采访时表示,2019年有一次性22亿元资产处置收益,导致今年的基值较高,扣除之后净利润其实是同比增长的。同时今年是公司5G规模建设的第一年,毛利率较低。

此外,值得关注的是,近期中兴通讯推出了2020年股票期权激励计划,拟向激励对象授予总量约1.63亿份的股票期权,相关股票约占公司已发行股本总额的3.54%。记者注意到,这是中兴通讯第四次发布股权激励计划。“从前几次考核的实际情况和本次股权激励条件看,考核指标宽松,且完成业绩承诺中非经常性损益起到了重要作用,这样的股权激励有变相发福利的嫌疑。”一位证券行业分析师对记者表示。

被下调预期

对比中兴通讯近十年扣非净利润可以发现,公司的经营及业绩受制裁和巨额罚金等的影响,并未真正回到高增长水平。

财报显示,前三季度中兴通讯营收741.29亿元,同比上涨15.39%,这主要受益于国内疫情被快速控制,以及今年国内5G基站的大规模建设。据悉,在国内市场,中兴通讯连续大规模中标国内三大运营商5GRAN、5GSA核心网及5G承载等集中采购项目。

11月初,中兴通讯董事长李自学表示,截至目前中兴通讯在全球有55个5G商用合同,与全球90多家运营商进行了5G合作,截至今年二季度,全球5G设备的出货量,中兴通讯排名第二。而据中兴通讯副总裁崔丽预测,在5G份额方面,希望未来国内5G的市场份额达到35%以上。

但令人担忧的是,公司净利润出现大幅下滑。对此,中兴通讯方面解释称,主要由于2019年有一笔22亿元的投资收益,以及5G规模建设初期,毛利率较低等导致。同时公司也加大了研发方面的投入。

记者查阅资料发现,这笔所谓22亿元的投资收益,主要是2019年中兴通讯为扭转业绩亏损,对资产进行重新配置,向万科出让了更多土地运营权,公司借此收回超30亿元的现金,而公司实际的扣非净利润不到1亿元。

同时,对比中兴通讯近十年扣非净利润可以发现,公司的经营及业绩受制裁和巨额罚金等影响,并未真正回到高增长水平。

值得关注的是,中兴通讯的存货水平从2019年底的277亿元增加到2020年6月底的372亿元,并在9月底达到394亿元。中兴通讯方面对此的回应是,主要5G基站兴建初期的备货导致。

记者注意到,5G网络建设初期,市场竞争激烈,运营商5G规模集采,设备商往往要通过价格让利来获取市场份额;同时,生产规模爬坡阶段会导致毛利率大幅落后于4G后期。随着未来5G出货量持续提升,中兴通讯等通讯设备企业的毛利率仍将持续承压。

与此同时,该公司第三季度的期间费用管控较好,期间费用率由12.8%下降至11.8%,销售费用率由8.4%下降至6.6%。记者注意到,自去年以来,中兴通讯进一步缩减公司业务和规模,把非主业、不盈利的子公司剥离,将市场潜力小的、长期不盈利的产品和国外市场缩减,来换取未来公司利润率的提升。

“考虑到目前4G后周期和5G前周期的因素,运营商网络业务毛利率出现下滑也属正常。”银河国际研报分析称,“考虑到研发费用上升以及下调了营业额预期后,我们分别将中兴通讯2020、2021和2022年的净利预测下调了18.8%、18.4%和17.4%。”

市值跌去千亿

记者注意到,基于对行业的预期和股价低迷的表现,目前已公开披露数据的基金对通信板块配置的比例持续下行。

欠佳的业绩反映在股价上也十分直观。三季报发布当天,中兴通讯H股收跌7.13%,在A股市场则收跌4.12%。而自今年3月份以来,中兴通讯的市值已跌去近40%。

与股价低迷表现相随的是,今年公司持股股东在持续减持。财报显示,去年年底公司第一大股东中兴新通讯持股达27.2%,而截至三季度末,中兴新通讯持股仅占公

司总股本的22.4%,减持近5%;同时公司三季度机构投资者也由36.2%下降至32.4%。

作为国内通讯行业的龙头企业,中兴通讯近些年的发展可谓颇多周折,2016年,中兴通讯及其3家关联公司被美国指控违反相关出口禁令,之后在达成近9亿美元天价罚金后,才被美方移出实体清单;2018年4月,美国商务部再次宣布在未来7年内禁止中

兴通讯向美国企业购买敏感产品,当时中兴通讯曾称受此影响主要经营活动已无法进行。最终又以缴纳14亿美元巨额罚款而告终。

这些外部因素也影响到了公司的一些运营决策。“现在中兴通讯无论是内部决策还是对外发声都很谨慎和低调。”一位接近中兴通讯的行业人士告诉记者。

当然,中兴通讯低迷的股价表现也和5G行业回归理性、以及通信行业整体表现低迷有关。记者注意到,基于对行业的预期和股价低迷表现,目前已公开披露数据的基金对通信板块配置的比例持续下行。从持股总市值绝对值来看,截至2020年三季报,这些基金对通信行业持股总市值202.5亿元,较二季报的228.9亿元下降了26.4亿元;从相对占比来看,通信行业持股市值占基金股票重仓市值的比例为0.91%,相较二季度的1.31%也有所下滑。

首创证券分析称,目前通信厂商已基本恢复正常生产,但从全球来看,扰动因素仍然较多。

“未来,受到全球疫情和中美关系问题等外部因素影响,如果公司的业绩没有真正的回升,并给资本市场充足信心,公司股价依然会低位运行和波动剧烈。”上述分析师表示。

股权激励达成门槛较低

根据Wind数据,中兴通讯的ROE在2010年以后一直未超过10%,2019年仅为1.88%。

而作为提升公司业绩和股价的一种激励方式,近期中兴通讯也推出了最新一期的股权激励方案。

记者拿到的中兴通讯2020年股票期权激励计划显示,拟向激励对象授予总量约1.63亿份股票期权,相关股票约占公司已发行股本总额的3.54%,其中首次授予1.58亿份,预留权益500万份;计划首次授予的激励对象总人数不超过6124人,约占公司目前在册员工总数的8.84%。不过中兴通讯在11月7日公告显示,激励对象总数调整为6123人。

此次中兴通讯的股权激励仅以净利润为业绩考核指标。共分为三个行权期,三个行权期的业绩考核条件分别为2020年净利润不低于30亿元、2020年和2021年累计净利润不低于64.7亿元、2020年至2022年累计净利润不低于102.3亿元。

而查阅中兴通讯以往财报可以发现,2015年、2017年和2019年的净利润均高于30亿元,其中2019年净利润为51.48亿元,大大高于以上的业绩考核目标。而目前公司前三季度已实现净利润27.1亿元,虽然同比下滑了34.3%,但距2020年的30亿元的业绩考核目标只差临门一脚。

记者注意到,中兴通讯曾于2013年、2017年等发布股权激励计划,曾以加权平均净资产收益率(ROE)和归属于上市公司股东的净利润增长率为指标,实际上公司除亏损年份外均达到了业绩考核目标。但考核标准均把非经常性损益计算在内,被业内人士指出大大降低了实现难度。

如果按照扣非净利润标准,根据Wind数据,中兴通讯的ROE在2010年以后一直未超过10%,2019年仅为1.88%;2017年至2019年的扣非净利润分别为9.03亿元、-33.95亿元和4.85亿元。

“一般A股上市公司的考核目标是不包含非经常性损益的。”上述分析师表示。

而根据市场研究公司DellOroGroup发布的2019年全球电信设备市场报告显示,收入份额排名前五的供应商分别为华为(28%)、诺基亚(16%)、爱立信(14%)、中兴通讯(10%)和思科(7%)。

记者注意到,目前中兴通讯的主要市场在国内,国内占其总营收的67%,其他亚洲市场占比15%,欧美市场仅为12%。“目前全国4G基站共有约三四百万座,5G基站数量预计会翻倍,按照今年疫情影响下建设七八十万座的规模,未来3到5年,5G基站建设会迎来集中建设高峰期,中兴通讯等国内厂商在国内5G的市场份额有望得到提升。”融合网总编吴纯勇告诉记者。

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